中金发布研究报告称,首次覆盖极兔速递-W(01519),给予“跑赢行业”评级,目标价8港元。公司是一家在亚洲领先、业务布局全球的快递公司(按包裹量计算,2023年市场份额为东南亚第一、中国第五),业务覆盖13个国家(包括拉美和中东,下文统称为新市场),该行看好公司完善的网络覆盖能力和国际化视野带来的成长前景。市场尚未认知公司作为布局全球的快递公司的营收发展潜力,以及随着运营效率提升公司长期的盈利增长空间。
中金主要观点如下:
全球快递行业仍有增长潜力,公司所在的东南亚、中国及新市场正处于不同发展阶段。
根据Frost &
Sullivan数据预计:东南亚的快递件量将从2023年的128亿件增至2027年的235亿件(CAGR为16.5%);中国的包裹总量将从2023年的1,321亿件增至2027年的2,010亿件(CAGR为11.1%);新市场规模从2023年的39亿增至2027年的71亿件(CAGR为16.5%)。该行认为受益于电商发展、包裹小件化、退货件增长等因素,快递需求仍有增长潜力。
极兔速递是一家布局全球的快递公司:
在东南亚为龙头,在中国具备强竞争力,并在新市场(包括拉美和中东)不断扩张。该行认为凭借其布局全球的快递网络和平台中立的特点,在富有创业精神的区域代理商模式运营下,极兔有望随多元化的电商合作伙伴在全球扩张:在东南亚稳固龙头地位、在中国维持竞争力、在新市场快速扩张。
公司经营杠杆逐渐显现:
东南亚业务贡献稳定盈利增长,中国地区逐步转盈,新兴市场业务快速拓展。2023-2025年,该行预计公司东南亚、中国、新兴市场业务收入CAGR分别为20.5%、20.5%、43.7%。该行预计东南亚EBITDA
margin将稳定在14-15%,中国地区今年运营利润转正,新兴市场今年EBITDA转正,明年运营利润或将有望转正。
潜在催化剂:中国快递竞争向温和共存发展、公司运营效率受益于规模效应提升、新市场收入增长超预期。
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